千企共赢(北京)金融服务外包有限公司 10年期国债期货价格大跌
上周大涨债市今天被打回原形。我国10年期国债期货T1612报价今天大跌0.32%，创两个月来最大单日跌幅。我国十年期国债现券收益率也上升4个基点，至2.70%水平。
而上周，尽管经济企稳，通胀回升，资金面偏紧，国债却意外大涨。上周五中国10年期国债收益率一度跌至10年低点。
10年期国债期货价格大跌 创两个月最大单日跌幅
九州证券邓海清称，国债期货大跌直接原因是持续资金紧平衡：“资金紧张近似于加息”，资金紧张已经持续超过一周。很多机构却在资金紧张时坚持做多债券，为此次大跌埋下了伏笔。当市场发现资金紧张持续超出预期，也就意味着债市调整到来，这是国债期货大跌主要逻辑。
上周央行通过公开市场实施净投放2300亿元，但资金面整体偏紧张。据申万宏源，四季度首月中下旬税款清缴对资金面造成一定压力，MLF投放对短期资金面对冲效果有限；同时央行重启28天逆回购并增加每日交易规模，再次传递降杠杆意图，资金面流动性整体偏紧张，其中银行间 R001上行23.98bp，R007上行51.14bp，R014上行72.04bp。
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债市上周意外大涨
上周，尽管经济企稳，通胀回升，资金面偏紧，债市却意外大涨。分析师解释称，经济长期下行悲观预期主导，不少金融机构“借长买短”，因此国债现券和期货大涨。上周五，中国10年期国债收益率一度跌至2.635%，创下2006年以来最低水平。
受“借短买长”影响，短期融资成本上升，7天回购利率一度升至2.91%。债市短端融资成本和长端利率水平出现倒挂。同时，由于利率长短倒挂，票息收益已无法弥补资金成本，投资者寄希望于收益率进一步下行带来资本利得。
此前已有多个分析师对上周债市大涨和利率下行可持续性提出质疑。
广发策略分析师陈杰此前称，利率下行并不具有持续性，反而要警惕对“借短买长”监管加强带来流动性压力：
当前来看，首先宏观基本面已经企稳回升，其次在房价、商品价格上涨以及汇率压力下，目前货币政策已失去了进一步宽松空间，因此看到年底之前，其实并不具备利率持续下行环境；而另一方面，未来监管层还有可能为打压债市“借短买长”而进一步收紧短期流动性。
中信明明此前也曾警示流动性风险爆发对债市影响。其称，一旦流动性风险暴发，做为流动性缓冲利率债将最先被抛售。
九州证券邓海清今天评论国债期货大跌时，进一步阐述了资金紧张时，投资者加杠杆进入债市风险。其称，虽然央行没有直接进步公开市场操作利率或许加息，但“资金紧张近似于加息”，而此前资金紧张现已继续超越一星期。现在资金紧张现已超越了投资者之前预期，因而债市大跌。
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