投基要警惕高换手率基金

秋庚

基金年报显示，股票方向基金2010年换手率为2.44倍，远低于A股市场3.46倍的整体换手率。不过，一些基金2010年换手率高达10多倍，最高的超过了20倍，引起了投资者的警惕。　　投资者选择基金大多依据净值增长率，但事实上，换手率更能体现基金的投资风格，可以用来检验基金是否真正地实践价值投资。基金业内有一批坚持价值投资理念的基金公司，如国泰、国海富兰克林等公司，连续多年保持1倍多的换手率，旗下基金中长期业绩也保持在中上游水平。
　　当然，低换手率并不必然意味着高回报，2010年换手率低于2倍的基金也有很多业绩不尽如人意，这和基金经理选股和行业配置能力有关。但高换手换不来好业绩的概率更高。
　　2010年度，12只基金全年换手率超过10倍，最高的一只换手率达到21.69倍。这意味着该基金隔几周就将手中的持仓更换一遍，如此大幅度、高频率的换仓，每次都能踩对市场节奏吗？
　　从去年的情况看，12只换手超过10倍的基金中，8只基金全年净值增长率为负，换手率最高的基金去年净值下跌9.24％。而平均换手率最低的26只封闭式基金中，有20只基金取得了正收益。
　　在海外市场，这一特征更为明显。晨星美国数据显示，换手率排在后四分之一的基金，10年期税前收益率则达11.5％，位列所有基金之首。随着换手率的提升，其收益率呈下降趋势。
　　实际上，频繁交易的基金可能会给持有人带来更高的风险，而且交易费用会吞噬掉很大一块利润。一只高换手的基金全年给券商贡献的佣金相当于拉低了约4％的净值增长率。
　　更重要的是，没有谁能保证每一次买卖股票都踏准市场热点，一旦失误很可能把前几次的成果都赔进去。基金公司作为专业投资机构，能力更多体现在研究上，挖掘出那些低估值、高成长的个股。如果在买入后短短二、三周就要卖出，这家基金公司的研究实力恐怕比较有限。
　　当然，高换手也有客观因素。比如，基金规模小，申购赎回的冲击比较大；又比如，中途更换基金经理，进行大幅换仓。但是无论是申赎还是换人，都不可能一下提升换手率好几倍，那些换手能超过10倍的基金，更多的原因在于投资理念和风格。对此，投资者选择基金时，应该格外留意。