做量化基金要“睁一只眼闭一只眼”

秋庚

今年以来，较为优异的实战业绩令量化基金重新进入投资者的视野，多家基金公司也选择将号称“人脑+电脑”的量化基金推向市场。工银瑞信基本面量化策略股票型基金拟任基金经理游凛峰认为，管理量化基金要“睁一只眼闭一只眼”，才能既发挥量化模型选股的优势，又能提高基金经理执行中的纪律性。
　　从量化基金的业绩表现看，今年以来表现十分突出。绝大部分量化基金的净值增长率都在同类中名列前茅，进一步说明各量化基金之间因子可能存在一定的相似性。
　　不过，国泰君安发布报告称，从中长期业绩看，量化基金的业绩差异较大，业绩持续性也有进一步检验，市场认同度也有待提高。
　　而记者统计发现，大多数量化基金的主要策略是多因子选股。游凛峰介绍，工银量化基本面基金的投资组合中有不少于70%的个股属于“工银瑞信基本面研究股票池”。而“工银瑞信基本面研究股票池”既有从整个市场挑选出的有行业代表性的企业，也有通过财务分析、实地调研评估推荐的优质公司。而增长因素、估值水平、盈利能力、负债率都是选股的重要因子。
　　“对于每家上市公司都可能会在一定的时间内发生基本面的变化，需要基金经理及时的更新和进行重审。同时，对于市场的风格变化和择时，也需要做一些。”游凛峰认为，这是量化基金管理中需要“睁一只眼”的地方。
　　对于行业配置的基准，游凛峰认为首先行业权重超配/低配比例不超过业绩基准对应权重的±10%；其次，确定不低配行业和不超配行业的数目和行业；最后，综合股票量化排序结果得出行业配置权重。
　　而过往的很多量化基金，或因为基金经理在坚持量化投资的过程中遇到巨大困难而中途折返，放弃了量化的投资纪律性。为此，游凛峰认为，量化基金管理更加需要“闭一只眼”，相信量化模型的效率。
　　“将传统的选股方式通过因子分析及量化组合构建的流程来梳理并执行，这样既能保持基本面研究的特点，又通过量化筛选提高了效率。”
　　据他介绍，工银瑞信较早开发了数量化投资管理系统，研发的系统在基本面判断基础上，能够针对特定风格、投资理念、投资板块的偏好，每10分钟对全市场扫描一次，筛选基础股票池。再经过研究员或投资组合经理的细化，精选出投资标的。公司目前运行的系统能够互相补充，系统与投资流程衔接严密，具备了足够的实盘投资能力。
　　“每只量化基金的模型都可能不同，但其有一个很大的优势在于用其检验市场是零成本的。经过长时间的测试，我们的模型放到过去的市场中有跑赢市场不错的收益，所以现在将其推向市场。”游凛峰表示。