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前言：本文是南山这几天吐血整理而来，对中证100权重前50只超级蓝筹股进行了一一解读，并在文末列出了被该指数遗漏的核心资产。相信这篇文章对我们非常有帮助，希望大家能够认真阅读。
作者：南山之路
来源：雪球
近期中证100指数持续火爆，从而引发该指数是否为核心资产的讨论，这勾起了我的兴趣。近两年来随着大量白马蓝筹在弱市中不断的上涨，使“核心资产”概念引起许多热议，但实际上，核心资产这个概念本身是比较模糊的。
我们先来明确一下，什么是核心资产？我个人理解为以下3类：
第一，商业模式良好的行业里最优秀的3到4家公司，如白酒行业的茅台，五粮液，泸州老窖，洋河股份等；
第二，商业模式比较好的行业里最优秀的1到2家公司，如白电的格力电器和美的集团；
第三，商业模式一般的行业里特别优秀的公司，如福耀玻璃等，都可以称之为核心资产。
接下来，我逐一点评一下上证100权重靠前的公司，看是否可称之为核心资产，请注意，部分股票已经比较高估了，能否买入需要慎重思考。
对于一个指数是否是核心资产，我们肯定必须看看其指数的成分股本身质地如何，中证100由100只成分股组成，接下来我按照指数权重依次点评这些公司（权重公布日为7月31日）。请注意，我仅是点评公司质地，不作为买入或卖出操作参考，毕竟有些公司虽然优秀，但估值也贼贵，有些公司不那么优秀，但可能比较便宜。
一、前十大权重股
1、中国平安：权重10.97%；保险行业本身空间极为广阔，且未来大概率会延续10-15%的较高速度成长，值得一提的是，保险行业头部5-6家公司净利润占全行业的95%以上。
可想而知，行业内中下游的公司其实挺苦逼的，这正是政府给保险行业降低税负的原因，大家不要只看头部几家公司就得出保险行业很赚钱的错误结论。这一点也可以说明，保险行业实际上有巨大的品牌及经营管理壁垒，头部保险公司拥有深厚的护城河。
而中国平安的公司管理层和经营绩效都是毫无疑问的业内最优，2018年平安寿险ROE高达40%，是行业平均水平的两倍，2019年中报净利润增长68%，“皇冠上的明珠”当之无愧。是核心资产。
2、贵州茅台：权重5.62%；作为高端白酒傲视群雄的存在，贵州茅台的品牌价值就算白酒行业第二名到第五名加起来也颇有不如，白酒消费升级的背景下，茅台的优势更加突出。过去十年来，长期保持90%以上毛利率、净利率维持50%左右的超一流水准，不愧是A股市场的“股王之王”。是核心资产。
3、招商银行：权重4.33%；“零售之王”招商银行，无论是在经营管理水平、资产质量、营收净利水平方面，都可称为银行业的翘楚，尤其是过去几年众多股份行深陷资产质量危机时，招行一枝独秀令人印象深刻。
招行2014-2018不良贷款率分别为1.11%、1.68%、1.87%、1.61%、1.36%，报备覆盖率分别为233.4%、178.9%、180%、262.1%、358.2%；2019年一季度，不良贷款率1.35%，拨备覆盖率363.17%，资本充足率13.28%。是核心资产。
4、兴业银行：权重3.2%；“同业之王”兴业银行，在央行压制同业规模的前几年，曾一度迷惘，陷入营收净利增速低迷的困境，2018年不良贷款率1.57%，拨备覆盖率207.28%，从一季报不良率、拨备率和最近其他几家银行中报的情况来看，兴业银行在今年应该可以走出困境了。
总体来看，兴业银行虽然在资产质量与利润水平上都不如招行，但依然是股份行中较为优秀的。是核心资产。
5、美的集团：权重3.05%，前文已有叙述，2018年营收2618亿，净利202亿，毛利率27.5%，净利率8.34%，ROE25.66%，作为白电双雄之一，是核心资产。
6、格力电器：权重3.05%；前文已有叙述，2018年营收2000亿，净利262亿，毛利率30.2%，净利率13.31%，ROE33.36%，作为白电双雄之一，是核心资产。
7、五粮液：权重2.69%；白酒行业品牌价值仅次于茅台的存在，吃尽了这几年高端白酒崛起的红利，同时新任管理层能力明显比前任优秀。过去十年，毛利率基本在70%以上，大部分年度净利率超过30%。是核心资产。
8、恒瑞医药：权重2.38%；中国制药行业绝对的龙头，每年投入巨资研发，中国新药研发领域最有潜力的希望之星。以2018年为例，研发投入26.7亿，同比增长52%，占营收比重达到15%，这家本土制药企业走向世界也值得期待。是核心资产。
9、伊利股份：权重2.19%；虽然说伊利因为最近的股权激励事件处于风口浪尖，但公司的优秀是毋庸置疑的，已经牢牢占据乳制品行业的江湖老大地位，2018年ROE高达24.33%、毛利率37.8%，净利率8.17%，经营绩效毫无疑问是乳制品最优秀的。是核心资产。
10、中信证券：权重2.1%；证券行业这些年的竞争格局是越发惨烈，即使作为行业内最知名的公司，中信证券2018年ROE也仅6.2%，而这还是在75%的高负债率情况下的成绩，未来也看不到竞争格局好转的一天，只能靠牛市火一把。不是核心资产。
二、中证100第11-30权重股
11、交通银行：权重1.84%；在工农中建交五大银行中，综合资产质量和营收净利来说，交通银行与中国银行是位居末席的，交通银行一季度不良贷款率1.47%还算不错，但173.5%的报备覆盖率就不如人意了，拨备较低情况下不到5%的净利润增速就更加寒碜。不是核心资产。
12、民生银行：权重1.73%；交通银行是五大银行中几乎是最差的，而民生银行则几乎是近几年上市银行里最差的之一。净利润增速同样不到5%，而报备覆盖率则是更低的134%，不良贷款率却高达1.76%，很难摸着良心说这是核心资产。所以，不是核心资产。
13、温氏股份：权重1.73%；虽然说温氏股份肉鸡养殖和肉猪养殖的规模都排行业第一，2015年上市以来毛利率、净利率指标都还不错，2018年是三年最低，也分别达到16.85%、7.44%。
过去一年来由于非洲猪瘟带来的猪周期，股价涨幅超过100%，然而这种强周期性行业，相对难以把握，不过未来小规模养殖户可能由于风险抵御能力差的缘故，慢慢退出市场，大规模养殖企业有机会顺势扩张，但这个行业本身门槛其实是比较低的。可能会得罪人，但我还是认为，接近但不是核心资产。
14、万科A：权重1.61%；作为“招保万金”四大老牌房企之一，近两年来万科的风头被融创和碧桂园抢走了很多，但这依然无法掩盖万科是沪深股市最优秀房地产企业之一的事实。
今年来万科将稳健经营放在了更重要的位置，2018年末净负债率仅30.9%，货币资金1884亿远高于一年到期总负债931.8亿。2019年1-7月销售金额3821.9亿，同比增9.26%，展望未来，万科依然还会是房产行业大玩家。是核心资产。
15、浦发银行：权重1.6%；2017年4月浦发银行成都分行向空壳企业授信775亿，换取相关企业承担不良贷款事件东窗事发，将浦发银行风控不佳的缺点暴露的更加充分。
2016-2018年，浦发银行不良贷款率分别为1.89%、2.14%、1.92%，拨备覆盖率则分别为169.1%、132.44%、154.88%，同时这三年营收净利年化增速都不足5%。2019一季度不良率1.88%，拨备率160%，营收+27%，净利+15%虽然有向好，但资产质量依然脆弱。不是核心资产。
16、农业银行：权重1.59%；自2015年起，营收净利年化增速不到5%，2014年-2018年，不良贷款率分别为1.54%、2.39%、2.37%、1.81%、1.59%，拨备覆盖率分别为286.5%、189.4%、173.4%、208.4%、252.2%；所以2015年到底发生了什么，农业银行资产质量竟如此剧烈下降？
2019一季度，不良率1.53%，拨备率263.9%，资产质量继续向好，相比交通银行，明显更胜一筹，也略优于工商银行。接近但不是核心资产。
17、长江电力：权重1.42%；水电第一股，成本低廉、设备故障率低的水电毫无疑问是最廉价的电力资源，占据三峡大坝这个中国最优质的水电资源，长江电力底气深厚不必多说。
尽管近年来营收、净利增速仅为个位数（5%以内），但长江电力的净利率高达44.2%，2017、2018年经营现金流近400亿也远高于226亿，商业模式之优秀可见一斑。是核心资产。
18、中国建筑：权重1.42%；2018年中国建筑总营收1.2万亿，规模不可谓不大，然而净利润382.4亿就相形见绌了。再看业务细分，房屋建筑占营收比例60.4%，毛利率仅6.68%，基础设施建设营收占比23.1%，毛利率也仅8.42%。当你的核心业务都是低效益业务时，很难称之为核心资产。所以，不是核心资产。
19、工商银行：权重1.4%；作为全球资产规模最大的银行，工行过去5年来营收、净利增速不足5%完全不出意料之外；2014-2018年，工行不良贷款率分别为1.13%、1.5%、1.62%、1.55%、1.52%，拨备覆盖率分别为206.9%、156.3%、136.7%、154.1%、175.76%；还是那个问题，2015年到底发生了什么？
2019年一季度，不良率1.51%，拨备率185.8%，明显好于交通银行，略差于农业银行。不是核心资产。
作者：南山之路
来源：雪球
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发表于 2019-8-24 06:54:38