《一周研读》“五底”已过，柳暗花明?(2019年8月18日-8月23日)

anrey573

关键词

LPR改革：利率市场化的关键一步

“五底”已过，柳暗花明？

政策加码

5G时代开启

供需改善

首次“买入”评级

观点

LPR改革：利率市场化的关键一步



? 宏观经济 丨 诸建芳

2019年8月17日，央行公告完善贷款市场报价利率形成机制的具体措施，对定价机制、期限品种以及报价机制均作出了新的修订。我们认为此次LPR改革将产生五方面的影响，对实体经济融资利率的降低有正向作用。预计8月20日LPR报价将处于4.25%-4.30%的水平，较目前利率水平小幅下行。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《宏观经济每周聚焦20190818：关注LPR改革的五大影响》，分析师：诸建芳】



? 固收 丨 明明

8月16日国务院常务会议的明确部署、8月17日央行对改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制的公告，都标志着利率市场化迈出了关键的一步。本次贷款利率市场化推进加速有超预期成分，预计会开启一段利率下行空间；后续也存在下调MLF操作利率进一步引导利率下行的动机和可能，若MLF利率下调预计将继续利多利率下行。此外，对冲贷款利率下行对中小银行存贷息差的影响，支持小微企业贷款综合融资成本下降，定向降准仍然可期。改对债市而言，我们维持10年期国债收益率2.8%~3.2%的判断，预测随着利率并轨的进一步落地，10年国债到期收益率将继续向2.8%靠近。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《债市启明系列20190819—降成本的价格手段：贷款利率市场化方案落地》，分析师：明明，余经纬】



? 银行 丨肖斐斐

8月17日，中国人民银行宣布决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。新LPR报价方法采用MLF加点的方式；LPR报价频率由日改为月；新增5年期以上LPR利率品种；扩大报价行范围；采取新老划断方式。LPR形成机制的完善，于宏观利率体系而言，有助于资金市场利率向信用市场利率传导，推进“利率双轨”问题的逐步解决。于微观行业层面而言，将开启商业银行市场化经营之路，经营客户和管理风险的能力将成为银行未来经营表现的关键。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《银行业对完善贷款市场报价利率形成机制的点评：银行市场化经营之路开启》，发布日期：2019/8/18，分析师：肖斐斐，冉宇航，彭博】



? 公用事业 丨李想

预计无风险利率下行仍有空间，近期水电的优异表现有望持续。水电公司中长周期看业绩较为稳定，适宜采用现金流折现估值，且当前市值相比折现法得出的内在价值仍有较大折让空间，长期资金可持续配置；短期看，厄尔尼诺效应逐步发酵，超预期来水有望为水电公司业绩提供强劲支撑，增添了阶段性弹性。若利率下降50bps，预计将对电力公司2019~2021年EPS平均增厚5.8%/4.8%/3.9%；水电在利率下行时有望迎来价值重估和估值扩张，若50bps下降预计对水电公司内在价值增厚约10%~20%；长江电力估值扩张对板块具有引领作用，其他水电估值后续有望跟随抬升。推荐长江电力、川投能源、黔源电力、华能水电、桂冠电力等；建议关注国投电力。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《公用事业行业水电专题研究：利率提振水电价值明显，板块内估值差或收窄》；发布日期：2019/8/18；分析师：李想】

“五底”已过，柳暗花明？



? A股策略 丨 秦培景

当前流动性、中美贸易谈判、实体经济、市场和政策的5大预期底已过，建议仓位较高的投资者积极调仓，增配科技板块；仓位低的投资者积极加仓，以金融和消费为底仓配置品种。具体而言：1）继续以消费和金融的核心资产为底仓，当前重点关注估值处于历史低位且股息率可观的银行板块。2）逐步增配科技板块。2020年5G手机换代以及消费电子核心器件国产化加速是未来1~2年最为清晰的主线，重点关注半导体和华为产业链。3）阶段性增配住房竣工端相关行业。7月份房屋竣工数据如期回暖，继续建议关注住宅竣工复苏带来的装修建材、物业等行业的机会。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股策略聚焦20190818：五大预期底已过，积极调仓配置》，分析师：秦培景，裘翔，杨灵修】



? 海外策略 丨 杨灵修

受贸易摩擦升级和香港“暴力事件”影响，近期海外资金持续流出中国，市场情绪陷入历史“低点”。短期内，资金可能还会“惯性”外流，但我们认为，中国“核心资产”的配置价值在市场波动后开始显现，配置的最佳窗口期9月将出现（考虑到中报和贸易谈判）。对标美国，高增长、高估值的“新经济”是推动美股十年牛市的主要动力，在中国：1）具有长期成长性的消费企业；2）消费属性的互联网龙头；3）科技企业，值得投资者重点关注。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《海外策论20190818：对标中美“核心资产”》，分析师：杨灵修，裘翔，秦培景】

政策加码



? 政策研究 丨 杨帆

《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》于8月18日印发，提出加快形成全面深化改革开放新格局，支持深圳开展区域性国资国企综合改革试验。面临在2020年即将截止的一系列国企改革目标，我们认为应关注政策倒逼下深圳两大发力方向：一方面优化国资布局：1）产业布局向“一体两翼”领域集中；2）企业布局向头部企业集中；3）区域布局向粤港澳大湾区扩张；另一方面深化混合所有制改革：1）进一步提高资产证券化率；2）入股优质民企+引入优质民资的双向混改；3）科研院所等领域进一步突破员工持股比例限制；4）科研收益分成、允许项目跟投等市场化薪酬激励创新。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《国企改革系列报告之十—聚焦深圳国改：时限将至，改革已来》，发布日期：2019/8/20，分析师：杨帆】



? 政策研究 丨 杨帆

8月9日公布的二季度货币政策执行报告，要求引导金融机构增加对制造业的中长期融资，并提到中国人民银行已经在MPA评估中将制造业中长期贷款和信用贷款纳入考核。国家大力支持制造业发展的信号逐渐明确，预计未来将有更多扶持政策推出。投资策略：国家对于先进制造业的全方位支持，有望给通信、新能源汽车、集成电路、军工、有色等行业相关公司带来投资机会。1）通信：5G将为科技领域带来长周期、系统性投资机会，并体现在电信设备、硬件终端、应用&服务等产业环节&领域。2）新能源汽车：国内新能源汽车正在从补贴驱动转向市场驱动，建议寻找具备“爆款新能源”车型能力的车企；具备竞争力的本土动力电池及关键部件企业也正加速全球配套。3）集成电路：行业公司业绩具备成长性，国产替代空间巨大，板块活跃度相对较高。4）军工：上游元器件公司受益于军工订单复苏，业绩弹性较大。5）有色：部分公司技术优势显著且能够实现国产替代，未来业绩有高增长预期。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《高质量发展系列报告之十三：产业政策或全面升级，先进制造业鹏程万里》，发布日期：2019/8/21，分析师：杨帆，许英博，陈俊斌，敖翀】



? 电新 丨 弓永峰

预计国补技术指标将较2018年升高，叠加地方推广规划目标高，产业化推进有望超预期，利好技术和市场上具有先发布局的标的，重点推荐雄韬股份、大洋电机、东方电气。加氢站等配套设施建设进度落后（27座），市场空间大（2020年目标100座）。预计未来地补向加氢站支持力度大；目前氢能体系参照天然气管理，利好在天然气领域积累深厚、切入氢能领域并市场化进程领先的标的，建议关注中材科技、厚普股份。后续催化关注：2019年燃料电池汽车补贴、燃料电池“十城千辆”项目、《新能源汽车产业发展规划(2021~2035年)》。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《电力设备及新能源行业氢能与燃料电池产业链专题（三）：政策为舵，氢能与燃料电池扬帆起航》，发布日期：2019/8/19，分析师：弓永峰，林劼】

5G时代开启



? 科技 丨 许英博

2019年是5G商用元年。6月6日，工信部下发5G牌照，主流手机企业即将陆续推出5G机型。消费者对5G的预期，可能使得换机需求延迟，导致2019年下半年的手机销量低于预期，但会助推2020年5G手机和行业总量的超预期。2020年，5G相关产业链有望迎来销量和业绩爆发，带来电子和通信板块的“大年”，优势公司盈利有望实现快速增长。投资层面，2019年关注产业链预期改善带来的普涨机会，2020年将迎来业绩兑现带来的分化行情。我们全面梳理了5G产业链，在当前时点，建议关注电信设备、华为产业链、苹果产业链等业绩确定性较高的标的。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《科技产业系列报告6—5G产业链：2019看预期，2020看业绩》，发布日期：2019/8/21，分析师：许英博，徐涛，顾海波，郑泽科，陈俊云】



? 化工 丨王喆

5G时代的到来催生材料的变革与需求，新技术的出现对材料提出新的性能要求，孕育新的市场机会。目前5G市场处于导入期，已有少数龙头企业进行材料端的产业链布局，并开始进行下游客户的导入。随着5G商用化逐步推进，在政策的大力支持下，全产业链有望快速发展，而龙头企业的战略先发优势将快速显现，业绩有望快速放量，相关材料公司将受益。建议关注：国瓷材料、普利特、金发科技、方邦股份等公司。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《一张图看懂5G材料：5G时代开启，材料市场广阔》，发布日期：2019/8/19，分析师：王喆，袁健聪】



? 计算机 丨杨泽原

公司作为服务器绝对龙头优势显著、剑指全球第一，下游行业CAPEX拐点与公司此前因配股等预期拐点有望叠加，未来持续成长可期。预测2019-21年归母净利润分别为8.78/12.42/17.42亿元，对应PE 36x/25x/18x。考虑公司作为服务器领域绝对龙头，且行业长期具备充分的成长性，当前估值水平相对较低，基于同业可比与PEG,我们给予目标价30.6元，对应19年/20年PE 45x/32x，上调评级至“买入”。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《浪潮信息（000977）深度跟踪报告：预期需求拐点叠加，5G助力剑指全球》，发布日期：2019/8/20，分析师：杨泽原，刘雯蜀】



? 通信 丨 顾海波

公司由通信网络建设代维切入基站梯次电源回收，更加受益于5G时代的网络建设和功耗提升，成长空间大幅拓展。预测公司2019/2020/2021年EPS为0.54/0.64/0.80元，采用分部估值法，给予传统业务/新兴业务2019年目标PE 40/60倍，对应目标价25.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《纵横通信（603602）投资价值分析报告：建设代维知名厂商，基站电源新兴玩家》，发布日期：2019/8/20，分析师：顾海波】

供需改善



? 有色 丨 敖翀

环保趋严或将持续限制原镁供给增长，汽车轻量化及节能减排催化镁合金需求量，镁合金需求将直接拉动原镁市场需求，镁供需基本面有望持续改善，镁价有望开启长牛，龙头公司或将充分受益，重点推荐全球镁行业龙头：云海金属。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《有色金属行业镁行业深度研究报告：供需持续改善，“镁”好未来可期》，发布日期：2019/8/21，分析师：敖翀】



? 有色金属 丨敖翀

电解铝供给收缩叠加需求增长，行业基本面持续修复，库存处在下降通道，铝价中枢有望上移，预计四季度电解铝价格中枢有望上行至14200-14600元/吨。叠加成本端氧化铝价格保持低位运行，电解铝行业盈利有持续支撑，预计盈利改善时间有望持续到2019年底。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《大宗商品“见微知著”系列（四）：库存预计重归下行周期，电解铝盈利持续释放》，发布日期：2019/8/20，分析师：敖翀】



? 建材 丨罗鼎

我们维持水泥价格高位区间波动判断，预计西北、华北Q3价格将稳中看涨，但大幅提价或有一定阻力，在量上西北预计将继续保持较好态势，京津冀或一定程度受国庆影响；华东、华南在雨水扰动后将迎需求恢复，价格料将恢复性提升；华中量价或内部分化；西南量价预计仍将低位震荡。标的方面，推荐西部水泥（H）、海螺水泥、华新水泥等。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《建材行业水泥专题报告：雨水扰动过后，下半年水泥行情怎么看？》；发布日期：2019/8/16；分析师：罗鼎】

首次“买入”评级



? 纺织服装 丨 冯重光

全球领先的赛事运营和媒体营销平台。预计公司2018-2022年平均EBITDA为1.78亿欧元，EBITDA复合增长率为13.8%，综合考虑公司实际的运营收益能力和负债情况，给予公司16.5亿欧元的目标市值，对应13.4美元/ADS，当前价格对应股价空间达241%。首次覆盖给予“买入”评级，强烈推荐配置。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《万达体育（WSG）投资价值分析报告—严重低估，具备三倍上涨空间》，发布日期：2019/8/21，分析师：冯重光】



? 电新 丨弓永峰

公司是A股稀缺的中高端低压电器标的，自身研发技术积累雄厚、直销服务体系完备、深度绑定下游高景气行业优质头部客户，有望实现中高端领域国产品牌突围。预计公司2019-2021年净利润为2.82/3.42/4.01亿元（CAGR 22%），对应当前股本EPS为0.36/0.44/0.51元/股，PE为20x/16x/14x。给予公司2019年25x PE，对应目标价8.97元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《良信电器（002706）投资价值分析报告：厚积薄发，享多领域景气周期》，发布日期：2019/8/21，分析师：弓永峰，林劼】



? 有色 丨 敖翀

5G时代国内砷化镓衬底需求将快速增长。芯片自主可控趋势或将大幅拉升公司砷化镓衬底业绩。公司传统锗材料业务料将受益于光纤需求拉动，保持稳定增长。公司属于高成长型新材料企业，给予公司1.6倍PEG，结合DCF估值，未来一年目标价12元，对应市值78亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《云南锗业（002428）深度报告：受益自主可控，砷化镓业务迎来黄金期》，发布日期：2019/8/20，分析师：敖翀】



【新版《一周研读》每周一期，逢周五发布】



中信证券研究

提供行业资讯，让您方寸间知天下！



《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

特别声明：《一周研读》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《一周研读》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。