A股正在变成超级“矮胖子”!投资者要供起来、保护起来!

心尊门

导读
名家看市|边风炜：A股正在变成超级“矮胖子”

基金经理看市|五大基金投资总监“剧透”A股下半场

大众30|恒源煤电本周涨逾12%

1名家看市A股正在变成超级“矮胖子”

多年以来，A股指数总在两三千点原地踏步，不见起色，追根究底，并不是A股没有长大，而是他只是长胖了而没有长高而已。在这样的预期下，投资者不应以指数为重，莫要整天喊着5000点、6000点的，还是做些简单的价值投资吧。

本周市场冲高震荡，牛市之声不绝于耳，经历了近四年的熊市调整后，投资者乃至整个市场对牛市的渴望呼之欲出。

其实那么多年以来，经常听到很多评论员和投资者说到A股指数总在两三千点原地踏步，不见起色，反观大洋彼岸则节节攀高，其实追根究底，并不是A股没有长大，而是他只是长胖了而没有长高而已。

尚记得，2005年998点之时，A股市值不过万亿多，个股不足800家，时至当下，A股市值已过50万亿，个股接近4000家，如果以体量来看，A股恐怕是全球发展速度最快、上市融资最大的市场，再考虑到我们每日的成交金额和换手都居全球前列，我们的市场是应该引以为傲的。只是它变成了一个大胖子，一个巨大无比的大胖子，如果看看近十年上证指数的涨幅，这个胖子其矮无比。这才是现实中的A股，一个大大的“矮胖子”。

所以，每当有人说起指数，我们总是淡淡一笑，因为其实我们的市场一直在发展，只是没有朝着投资者想要的方向发展而已，绝大部分的投资者总是“身在市场中”，而未能看清全貌。

资本市场要不断变高，一般有几种途径：第一，企业优胜劣汰，在一个稳定优良的经济环境下，让最有前途的企业上市，让投资者分享企业成长的红利。但所有人都知道，企业的寿命一般远短于人的寿命，即便是上市企业，能保持五年以上的连续增长也很难得，保持退市比率，让资源最大效率地滚动起来，才能让市场真正通畅。第二，供求关系平衡，长线资金不断涌入。在不考虑企业优劣的情况下，股票越多总是供给越大，市场越难上涨。第三，所有制度围绕保护投资者设立，对上市企业要绝对严监管。投资者是什么?是顾客，是上帝，只要不违规违法，就要供起来、保护起来，对上市企业则要多方苛求，谁让他们是来上市的，给了他们真金白银，当然要付出极大的心血，否则像康得新、康美药业这样的，怎么不让投资者们心寒。

其实上述这些，也是欧美发达市场几百年来的经验所得，也是市场规律所必需遵守的，此为“天道”也。违背规律，必然会被市场惩罚，皮之不存，毛将焉附?

最后，随着科创板的鸣锣上市、创业板的注册制又箭在弦上，A股这个大胖子又将开始“胡吃海喝”，在上下不通的情况下、在违规企业不能全面处理的情况下、在投资者保护尚且不足的情况下，越变越胖或是必然的结果。

在这样的预期下，投资者不应以指数为重，莫要整天喊着5000点、6000点的，还是安安心心，看看财报，寻找仅有的优质企业，长线跟踪，做些简单的价值投资，或许还能在这胖子身上“刮些油水”吧。
(边风炜 作者为国泰君安上海研究总监)2基金经理看市五大基金投资总监“剧透”A股下半场

南方、景顺长城、鹏华等基金公司日前披露的基金半年报显示，投资总监判断下半年的市场会有一定反复，投资主线仍然是质地好的“龙头”公司。


经济+政策=结构性行情


2019年上半年我国 GDP增速6.3%，较去年全年下滑0.2%。在最新披露的基金半年报里，投资总监们对下半年的A股市场整体保持谨慎态度，但认为结构性行情仍存。

“未来一段时间，市场震荡的概率较大，短期尚难以出现趋势性的行情。”诺安基金副总经理、权益投资事业部总经理、投资一部总监杨谷做出判断，其理由在于：①宏观经济周期性回落的趋势尚未改变，周期板块中的部分行业因为供给侧改革影响，盈利处于高位，有出现拐点的风险。②货币政策短期进一步宽松的概率有所下降，金融供给侧改革尽管会讲究艺术，但大概率会持续推进，市场风险偏好受压制。③短期市场需要寻找新的做多逻辑，但海外国内市场环境暂时都不支持。

尽管如此，南方基金副总裁兼首席投资官(权益)史博认为，乐观因素在开始积聚。“国际方面，美联储如期降息，IMF年内再度下调全球经济增长预期，各国央行相继降息支撑通胀托底经济下行，全球货币政策宽松态势明朗，支撑全球风险资产估值。国内方面，政治局会议定调，下半年经济下行压力加大，但稳增长和调结构并重，不搞大水漫灌，货币政策保障流动性合理充裕，财政政策重视加力提效，为迎接新中国成立70周年，扎实推进做好经济工作，下半年经济失速风险不大，叠加去年低基数和减税降费政策效果逐步显现，A股盈利有望在下半年见底，盈利趋势有望在年底反转。”

无独有偶，景顺长城总经理助理兼股票投资部投资总监余广也表示，后市随着全球央行转向宽松，能够在一定程度上支撑全球经济的增长，全球经济不至于再度陷入衰退。G20会议上，中美双方达成了重启贸易谈判的协议，缓解了市场对贸易摩擦继续升级的担忧。同时，中国经济结构不断在转型升级，对投资和出口的依赖性减弱，而消费和创新的作用日益增大，反映在A股，结构上仍然存在较好的投资机会。

“展望下半年，经济增速下行压力犹存，但积极的财税政策有望发力托底，经济失速下行的风险较小。从情绪面来看，中美贸易谈判重启，5月份美国加税给市场带来的压制有望逐步缓解;美联储三季度降息概率加大，新兴市场国家美元流出压力减小，货币政策有进一步宽松的空间。”摩根士丹利华鑫基金助理总经理、权益投资部总监何晓春判断。

“从近期经济数据看，一季度的高额社融对经济的支撑正在减弱，经济增速进一步稳中趋缓。我们认为，市场将进入业绩驱动的结构性行情。”鹏华基金研究部总经理梁浩分析。


关键词：优质、龙头、科创


具体到投资布局，近期随着科创板赚钱效应的提升，A股市场人气有所恢复，基金投资总监们也在关注其中机会。

“地方政府专项债可用于重大项目资本金等结构性改革和逆周期调节政策不断出台，市场横盘消化诸如包商银行事件带来的银行间市场利率分层，信用扩张传导不畅等利空因素，市场风险偏好有望回升。科创板上市交易半月，各项工作平稳推进，有望形成赚钱效应，叠加5G、AI、物联网等新基建投资在下半年展开，整体科创行情有望带动A股市场风险偏好抬升。”史博认为。

何晓春也表示，二季度的悲观预期有望在下半年逐步缓解，景气度维持较好的消费品、估值处于底部区域的银行、受益于科创板推出的券商、新兴产业中的云计算和半导体等方向存在较好的投资机会，聚焦上述方向研究筛选优质个股。

在投资策略方面，余广分析道，保持适当的谨慎，坚持自下而上精选优质个股，看好绩优蓝筹股的估值修复以及其长远的投资价值，更多从公司的基本面、估值出发，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。

“我们对下半年的A股市场持中性偏乐观的态度。我们判断当前市场仍然处于基本面实质改善前的预期反复阶段，在政策托底与经济基本面探底阶段，预期的不确定性会加大市场的波动，更加坚定持有能够抵御经济周期波动，质地好的龙头公司，以更长的视角去进行投资的判断与决策。”史博称。
记者 王金萍
3大众30恒源煤电本周涨逾12%

本周大盘在白酒、金融等权重股推动下震荡走高，上证综指上涨2.61%，深证成指上涨3.33%，大众30指数上涨2.82%。

30成份股本周涨幅前五位的是恒源煤电、广聚能源、九州通、胜宏科技、中炬高新，涨幅分别为12.62%、12.26%、9.85%、7.88%、5.87%;跌幅方面，国城矿业、天味食品、恒顺醋业小幅下跌。

值得一提的是，恒源煤电在公布中报后震荡走高，一周涨幅超过12%。恒源煤电中报显示，公司2019年上半年实现营业收入33.18亿元，同比增长5.42%;净利润4.94亿元，同比增长9.15%;扣非后净利润4.95亿元，同比增长8.80%。此外，受到贵州茅台股价迭创新高刺激，泸州老窖本周也创出历史新高，食品饮料板块中的中炬高新也顽强向上。

下周，投资者可继续跟踪白酒、金融等权重股动向;对于近期累计涨幅超大的区域性板块切忌盲目追涨。


聚焦行业龙头：恒生电子


恒生电子(600570)成立于1995年，2003年在主板上市。公司在券商的核心交易系统、资管的投资管理系统、银行的综合理财系统以及金融机构的TA系统等产品业内领先。金融IT领域的品牌效应极强，而公司先发优势明显、产品线全面，已经在多个细分领域市占率第一。公司持续高研发投入和完善的体系打造顶级研发基因。创新业务主要由子公司落地，已布局大数据、AI、金融云等前沿领域且初有成效。蚂蚁金服作为集团背景，有望实现技术和流量的协同。

公司自2009年就开始云业务布局，现正全面推进Online战略，已经推出GTN、JRES3.0、O45、UF3.0、Oplus等云产品。



本报记者 汤晓飞