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诸建芳｜中信证券首席经济学家
S1010510120003
宏观｜美国企业债务扩张，无近虑有远忧
美国企业债规模快速扩张，债务风险有所加大，但对比2008年的债务危机，当前债务风险短期相对可控。往后看更值得关注杠杆贷款质量下降风险和CLO的国外投资者抛售风险。同时若美联储激进降息，债务进一步扩张下股市泡沫风险更大。综合来看，我们认为，美国经济在明年上半年之前陷入实质性衰退的概率不高，但中长期美国金融市场风险和经济下行风险在加大。
风险因素：美国金融市场的大幅波动、美联储货币政策的不确定性、贸易战进一步恶化、全球经济增速和制造业超预期放缓等因素可能通过金融和贸易渠道传导至美国企业端，从而加速美国经济的下滑节奏，导致衰退时间可能提前到来。
秦培景｜中信证券A股策略首席分析师
S1010512050004
策略聚焦｜四大担忧进入确认期，静待9月突围
9月是贸易谈判、全球宽松、国内政策和企业盈利的四重确认期。我们预计G20以来的贸易谈判会出明确结果，美联储和欧央行9月将集体降息，国内将释放更明确的政策信号稳经济，企业盈利增速也将形成见底回升预期。待四个因素陆续落地后，9月下旬将是增量配置资金加速入场的起点，市场正式开始向上突围。配置上建议以金融消费为底仓，重点关注低估值品种。
风险因素：人民币贬值幅度超预期，政策对冲不及预期，贸易摩擦继续升级。
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策略｜盈利增速筑底，静待拐点来临：热点酷评之2019年中报回顾
全部A股二季度盈利增速环比下滑明显，非金融板块盈利增速转负。我们维持二季度为盈利增速底的判断，修正后全部A股/非金融2019年预测盈利增速为6.0%/2.1%，2020年分别为10.4%/16.1%。
风险因素：宏观增速下滑；贸易摩擦加剧影响企业利润。
杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师
S1010515110003
海外策论｜美股，繁荣周期的顶点
美联储9月预计仍将降息25个基点，短期全球央行货币宽松支撑美股估值，高位震荡格局延续。但贸易战升温拖累盈利和投资，企业持有的现金下滑也意味着巨额回购难以为继。最后，占美国经济超过三分之二的消费在近期也已出现下滑苗头。中长期，由于当前标普500估值仍处于16.3倍的较高水平，而盈利增速尚在下修通道，三大因素的发酵终将导致美股上行趋势的终结。
风险因素：1）全球央行货币宽松低于预期；2）中美贸易摩擦加剧；3）美国居民消费出现大幅下滑。
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明明｜中信证券首席FICC分析师
S1010517100001
固收｜人民币汇率未来如何走？
当前的汇率水平包含了市场对于未来美国新加收的关税对于中国负面影响的预期，当期人民币的即期汇率距离我们所测算的美国对华新关税落地后的均衡汇率也较为接近，如果中美贸易谈判没有进展，我们认为未来美元兑人民币即期汇率大概率会在7.13-7.25的区间波动，但市场短期存在过度反应可能性，汇率存在暂时走到7.3的可能，但长期肯定会围绕均衡汇率双向波动。央行也时刻注意避免汇率超贬，近期已经出现偏稳方向的引导，所以过度贬值的可能性不大。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
银行｜中报稳定，静待悲观预期消化
同业监管长期趋严，有助银行经营回归本源。上市银行中报披露完毕，基本面持续稳健，建议等待悲观预期释放后的投资机会。
风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056
社服｜免税、教育增长劲，酒店现企稳：2019年中报总结
休闲板块A股重点公司19H营收、扣非净利分别增长6.8%/5.4%，其中19Q2净利增长3.8%，基本符合3.5%的增长预期。细分领域免税靓丽、酒店企稳，景区平稳，出境游于低预期。教育刚需，龙头基本面强劲，政策为纲选方向。
风险因素：行业对自然灾害、政治事件等敏感性强；教育政策变化；行业竞争加剧；个别公司管理有瑕疵。
盛夏｜中信证券农林牧渔行业首席分析师
S1010516110001
农业｜业绩弹性加速释放，坚守畜禽养殖板块：2019中报盘点
2019Q2生猪养殖板块业绩环比明显改善，肉禽养殖行业景气度维持高位。展望下半年，猪鸡价格有望继续上行，生猪养殖龙头企业生物性资产环比大幅增加，已领先于行业恢复并增加产能，有望量价齐升。继续坚定推荐猪鸡养殖。
风险因素：自然灾害，贸易摩擦风险，政策风险，动物疫病等。
徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师
S1010515010003
商业零售｜实体整固蓄势，线上高增长，选股兼顾成长与估值：2019年中报总结
报告期内，线下继续分化，线上延续高增速；龙头公司整体表现优于同业，但受大环境影响，业绩亦呈现较大的波动性；中长期看，供应链提效、数字化变革、激励到位、逆势提升份额的龙头有望在下一轮景气周期中胜出。
风险因素：中产消费群体购买力受挫；创新业务培育侵蚀业绩。
汪浩｜中信证券家电行业首席分析师
S1010518080005
家电｜龙头中报扎实，厨电改善在即
二季度整体景气仍在筑底，但成本+汇兑红利叠加下，盈利改善。分板块来看，白电龙头弱市体现稳健，格力业绩亮眼，带动板块收入、盈利环比改善，现金奶牛特征显著。厨电二季度承压，但下半年竣工红利下改善确定性最强。小家电盈利能力受益于外部条件改善有所提升，照明、黑电景气度则未有显著起色，抢份额依旧是优先策略。
风险因素：原材料价格上行；地产调控趋严；智能化低于预期。
薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师
S1010514080007
五粮液（000858）：
量价齐升中报靓丽，改革取得阶段性成
2019H1，公司收入/净利润分别同增26.8%/31.3%，表现靓丽，改革取得阶段性成果。看短，公司望量价轮动齐升，业绩确定性强；看长，寻求品牌价值再突破。维持“买入”评级。
风险因素：高端酒景气不及预期，行业竞争加剧，改革推进不及预期。
>>>会议提示<<<
?电话会议：广汽集团2019年中报业绩交流会
时间：2019年9月2日8:30
主持人：陈俊斌 尹欣驰
嘉宾：公司管理层
?电话会议：锡业股份中报业绩交流
时间：2019年9月2日14:30
主持人：敖翀 商力
嘉宾：公司董秘等
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
>>>近期重点报告回顾<<<
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发表于 2019-9-3 06:57:56